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11月20日，好意思国劳工部公布数据涌现，好意思国9月非农行状东谈主口加多11.9万东谈主，预期5万东谈主；8月新增行状东谈主数由2.2万东谈主修正为-0.4万东谈主；9月闲逸率升至4.4%，高于预期的4.3%。
中枢不雅点
■ 9月非农新增超预期但闲逸率走高，行状名义稳住但内里走弱
招聘：消耗行业新增招聘增多，零卖工业及汽车职位新增招聘减少。1)终结2025年10月31日，招聘揣摸月均大幅回落至30447东谈主，较9月均值回落80766东谈主，而在2021年时为12.7万东谈主(2019年时为10.4万东谈主)。
非农行状：行状增量出现随机的反弹，企业行状增速较快。1)从行状总量，终结2025年9月，新增非农行状加多11.9万，其中政府加多2.2万，企业加多9.7万。2)从行业结构，零卖业新增13.9万，批发业新增9.4万，增量出现较大反弹，金融业9月新增行状5万。3)从闲逸率，9月闲逸率回升至4.4%，升至2021年10月以来最高。
薪资增速：非农行状阛阓展现出薪资韧性与行业分化特征，服务业行状的强盛推崇对阛阓变成撑握，结构性调治对策略传导遵守的影响日益显贵。1)终结2025年9月，私营部门平均非农行状周薪增速增至3.8%，较8月小幅增长0.3个百分点，劳能源资本仍具黏性，体现出行状阛阓虽放缓但薪酬压力尚未弥漫缓解。2)从资本结构来看，9月份商品分娩+3.7%，下落0.3pct，其中采矿和伐木+2.3pct，缔造业+3.6pct，制造业+3.6pct；服务分娩中生意和运载诀别+2.7pct，信息+2.9pct，金融+0.2pct。3)本次非农呈现名义稳、内里软的特征。新增岗亭虽有反弹但随同前期数据下修与闲逸率高涨，响应企业招聘意愿偏严慎。而求职东谈主数增长快于岗亭膨胀，从而导致新增行状加多但闲逸率同步上行的名义不合。这类矛盾信号举座指向需求走弱、行状结构偏松，对好意思联储而言并不及以促成12月立即降息，但也强化了后续降息周期的必要性。由于要道10月数据推迟，策略层仍将保握不雅望偏鸽，降息节拍更可能后置而非取消。
风险
● 专题叙述20251121：《非农数据下的行状软化与薪资黏性信号——好意思国行状系列十九》天元证券--致力于打造全国领先实盘配资平台!。
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